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陆港观盘-大宗商品价扬 冲击陆企获利 - 全球财经 - 工商时报

来源:http://dede.com 日期:2022-05-07 11:45 浏览量:

中港股市自5月中以来行情好转,而人民币升值则是多头态势的主要因素之一。强劲经济复苏的支撑下,中国对美国的贸易顺差持续扩大,两国货币政策收放之间对比明显,无怪乎人民币走强。汇率升值本是舒缓输入型通膨的重要政策工具,人民币资产价值的提升,自对股市资金的流入有正面效益。

虽然中国官方明确表示不会以汇率作为调控工具,亦即不用贬值来促进出口,也不会用升值来抵销大宗商品价格上扬的效应,以免市场对汇率形成单向趋势预期。但由于人民币的短期波动,可能更多取决于美元的强弱,而且中国人民银行对于人民币升值的容忍度明显提高,因此2021年人民币汇率应可维持相对强势,对股市而言是正面因子。

5月中国的生产者物价指数(PPI)年增率高达9%,创2008年第四季以来的新高;大宗商品价格的大幅攀升,对企业获利和股市表现造成压力。由于国内需求畅旺、全球经济复苏追补库存、加上部分国家供给受阻等因素,都促使大宗商品价格不断上扬。在中国政府采取抑制出口、打击投机炒作、约谈重点企业增加供给等措施之后,自5月中旬起,部分大宗商品价格稍有回落。

眼下中国的消费者物价指数(CPI)尚未构成太大压力,货币政策应不致于大幅紧缩。必须留意的是,目前大宗商品价格的涨势并未完全传导至下游产业,导致企业利润率普遍受到压缩。

笔者认为,中港股市下半年的选股考量,势必落在个别企业的议价能力;除了强势品牌有实力顺利提价,维持其利润率之外,持续复苏的消费服务业、景气超强而能透过高产能利用率和规模缓解成本压力的公司,也可望在宏观大背景之下胜出。

以旅游行业为例,国际旅游虽未明显起色,国内旅游的复苏态势却持续强劲,而且结构上不断往高端升级。3~4月国内民航旅客运输量已超过2019年同期,五一长假期间更呈现量价齐升。依据马蜂窝旅游大平台数据显示,2021年端午期间,国内饭店和机票价格上涨非常明显。

热门旅游景点如北京、三亚、上海、成都等城市为例,机票均价高于2019年同期的49%,饭店均价则高于2019年的51%。从在线旅游平台龙头携程和同程艺龙的经营情况来看,可明显看出消费者在无法出国旅游的情况下,对于国内高端定制游和高端饭店需求均大幅提高。

另据瑞士钟表协会统计,2021年1~4月瑞士手表对中国的出口额达到9.89亿瑞士法郎,位居全球第一,市占率为14.4%,年增率高达72.2%。由此可见,中国高端消费回流趋势十分明显。消费服务业和高端消费品受大宗商品价格的影响原本不大,在景气回温加持下,2021年的盈利强劲可期。

景气超强的代表性行业尚有新能源汽车产业。此一行业2021年一开始即呈现淡季不淡,终端销量是过去旺季的水平。即使上游原材料涨价幅度不小,中游电池业的第一季毛利率却普遍优于预期:宁德时代第一季毛利率和2020年第四季相比,仅下滑1.1个百分点、国轩高科季增率持平、亿纬锂能季增率小掉0.7个百分点,主因就是超高的产能利用率和规模效应。

值得一提的是,隔膜龙头恩捷股份2021年以来,每月出货持续创新高;多年以来行业价格持续下探虽不是新闻,如今却因供需紧张而出现涨价空间,反映出需求强劲的确远超预期。总体来说,即使原材料价格上扬,在行业景气度高、龙头公司供应能力和品质具有显著优势的情况下,投资人仍不难发现许多有利可图的机会。

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